近日,国家金融与发展实验室发布《2021年三季度中国杠杆率报告》。《报告》显示:今年三季度宏观杠杆率下降了0.6个百分点,从二季度末的265.4%下降至264.8%,至此,前三季度共下降了5.3个百分点。

宏观杠杆率被视为社会的总负债率,社会总负债包含个人、企业、政府的总债务,比如银行贷款、国债、地方债等都包含在社会总负债里面。而宏观杠杆率则是社会总负债与GDP的比值。

我们经常在财经新闻里听到“去杠杆”或“加杠杆”,所谓的“去杠杆”其实可以理解为引导宏观杠杆率下降或抑制过快上涨。“加杠杆”可以理解为宏观杠杆率的上升。

宏观杠杆率上升最快的时候往往是我国经济快速增长的时候,比如2008年末的宏观杠杆率才143.1%,但到了2016年末却增加到248.6%。2017年后我国开始去杠杆,宏观杠杆率基本稳定在250%这样的水平。

不过2020年疫情出现后,监管层开始提出允许杠杆率阶段性上升,随后当年宏观杠杆率快速攀升到270.1%的高位。

进入到2021年以后宏观杠杆率终于降下来了,原因是什么?

宏观杠杆率分子是社会总负债,分母是GDP,一是社会总负债率增速有所放缓,因为今年开始货币供应的增速开始放缓,广义货币M2增速从去年的10%以上降低到今年的10%以下。M2增速的下降可以理解为信贷的收缩,也表现为社会总负债率的下降。从一个角度就可以看到了,去年下半年,监管层对房企划出了“三道红线”,要求房企控制负债,这样一来房企的负债肯定会被压缩。

二是GDP增速的回升,虽然今年下半年经济下行压力仍比较大,但相对去年来说是较好的,去年一季度一度还出现了负增长,而今年三季度GDP增长则达到了4.9%。

在2021年三季度中国杠杆率报告中还有一大看点,那就是居民杠杆率出现下降。

数据显示: 2021年三季度居民部门杠杆率上升了0.1个百分点,从二季度末的62.0%上升至62.1%;前三季度共下降了0.1个百分点。

过去几年,过去10年我国的居民杠杆率一直是快速上升的,2018年中国居民杠杆率只有18%,而如今增长到了62.1%。2020年,居民部门杠杆率上升了6.1个百分点。

居民杠杆率上升与房价息息相关,因为居民负债主要是房贷,房价上涨得越快,居民杠杆率上升得就越快。因为房价总额越高,房贷金额就越大。

今年居民杠杆率之所以比较稳定,主要与楼市有关,今年楼市的一系列政策,比如二手房指导价、房地产贷款集中度管理制度、学区房“新政”甚至即将来临的房地产税试点让楼市迅速降温,成交量开始下降,房贷的增速也放缓了,这是今年居民杠杆率比较稳定的主要原因。

不过,从近一段时间开始,全国平均房贷利率出现了下降,银行房贷也有所放松,估计居民杠杆率会有一些反弹。但考虑到目前62.1%已经算是高位,一般认为超过65%是金融稳定的警戒线,未来居民杠杆率估计不会上升得太快,而房价也不大允许上涨得太快,不过没法控制居民杠杆率的上升。

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